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煤炭板块2013年业绩前瞻:四季度煤价反弹不改业绩下降趋势

发布时间:2014-01-22    研究机构:申万宏源

行业利润变化因素分析:

4季度动力煤港口价格大幅反弹,坑口价格环比基本稳定;冶金煤与无烟煤价格均小幅反弹。12年底炼焦煤价格较9月继续小幅度反弹:河北炼焦煤价格回升3%左右;受山西矿难供给收缩影响,山西炼焦煤回升6%左右,长治喷吹煤回升4%左右。Q4在Q3基础上继续稳中有升的态势决定了冶金煤公司Q4成交均价较Q3回升。Q4无烟煤价格受益于下游尿素甲醇的冬储需求小幅上涨,其中主产地块煤价格较9月上涨6%,末煤价格反弹1-3%,但小幅上涨难以弥补7-8月无烟煤价格的大幅下跌,Q4无烟块煤均价较Q3下降3-7%,末煤价格基本持平。4季度受下游补库存影响港口动力煤价格持续走高,秦皇岛5500K动力煤价格四季度上涨130元/吨,涨幅达24.8%。但产地价格严重滞后,产地价格仅上涨10-30元/吨,表明供给释放仍然充分。4季度港口均价较3季度环比上涨30元/吨,涨幅5.5%,但坑口价格基本持平。

沿海动力煤价上涨,沿海销售占比高的企业业绩大幅受益;冶金煤价小幅拉动冶金煤公司业绩。中煤能源大幅受益于沿海煤价大涨,兖州煤业除受益于沿海煤价大涨外,同时受益于澳元升值带来的汇兑损益的调整,业绩继续回升。潞安环能四季度两次上调喷吹煤汽运售价,同时下调安全费计提标准,四季度利润大幅受益,同时,公司现有喷吹煤矿有望提升产能积极扩产。冀中能源主要是受益四季度焦煤销量回升以及年底考核压力下的费用控制影响。

重点公司业绩前瞻:

冶金煤类公司:冀中能源(Q4单季0.19元/股,QoQ+767%;年报0.55元/股,YoY-44%)、山煤国际(Q4单季0.01元/股,QoQ-60%;年报0.18元/股,YoY-54%)、潞安环能(Q4单季0.14元/股,QoQ+8%;年报0.68元/股,YoY-39%)、西山煤电(Q4单季0.05元/股,QoQ+4%;年报0.69元/股,YoY-22%)、平煤股份(Q4单季0.05元/股,QoQ-34%;年报0.31元/股,YoY-36%)、盘江股份(Q4单季0.03元/股,QoQ+33%;年报0.24元/股,YoY-74%)、开滦股份(Q4单季0.02元/股,QoQ-27%;年报0.20元/股,YoY-50%)永泰能源(Q4单季0.04元/股,QoQ-50%;年报0.3元/股,YoY-46%)

无烟煤类公司:昊华能源(Q4单季0.05元/股,QoQ-43%;年报0.45元/股,YoY-40%)、兰花科创(Q4单季0.11元/股,QoQ-3%;年报0.84元/股,YoY-48%)、阳泉煤业(Q4单季0.03元/股,QoQ-39%;年报0.35元/股,YoY-64%)。

动力煤类公司:中煤能源(Q4单季0.05元/股,QoQ+51%;年报0.29元/股,YoY-59%)、大有能源(Q4单季0.09元/股,QoQ-4%;年报0.56元/股,YoY-25%)、国投新集(Q4单季0.02元/股,QoQ+126%;年报0.01元/股,YoY-99%)、兖州煤业(Q4单季0.25元/股,QoQ-32%;年报0.13元/股,YoY-88%)、恒源煤电(Q4单季0.12元/股,QoQ+60%;年报0.29元/股,YoY-60%)、平庄能源(Q4单季0.04元/股,QoQ388%;年报0.04元/股,YoY-90%)。

投资建议:

未来一个季度各煤种进入缓慢去库存阶段,煤价趋势下行。煤价下跌的时间周期取决于当前库存水平和去库存的力度。炼焦煤方面,焦化企业焦煤库存已经补至20天,而下游开工旺季尚需等待;动力煤方面,进口煤和内蒙产量释放大大缓解了供给压力,随着冬储季节逐渐接近尾声日耗煤量小幅回落。基本面下行,我们建议配置具有资产注入概念的大有能源和通宝能源(600780)。

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