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通宝能源调研报告:稳定发展中迈向综合能源发展的成长企业

发布时间:2011-09-22    研究机构:爱建证券

投资要点:

公司配电业务持续给力:目前公司拥有对以吕梁地区为主周边广大地区的配电业务。公司从电网得到电的屯售价格为0.341元/度,而公司的销售价格以最便宜的居民用电0.47元/度为例,公司的每度电的净利润就有0.129元/度,其他工业、工商、农业的销售价格皆在这些之上,并且为应对电荒,居民用电与非居民用电在未来都将阶梯性上升,公司的利润空间会进一步加大,公司的配电业务将持续为公司带来高盈利。

公司采购能力强合同煤比例高:公司的电煤来源主要立足于阳泉地区本身的煤。由于公司的采购能力比较强,公司的电煤中合同煤的比例超过80%,而公司的市场煤也可以以相对便宜的价格得到,公司在煤的获得价格和渠道上相比于其他火电企业都有一定的优势,这使得公司在火电企业全体高成本运作的情况下,成本优势突出,进一步提高了公司的竞争实力。

公司负债率、其他财务成本压力小:公司的负债率只有30%左右,每年的折旧为2到3亿,相对于火电行业平均60%的负债率与10多亿的折旧,公司的成本优势更加明显。同时,公司的脱硫已经全部完成,在不启动脱销政策的前提下,公司的财务与内部控制非常完善,不会因增加成本而影响盈利。

利润在稳步增长中爆发:公司的全年发电量平均为每年5300小时,上网发电量为发电量的90%以上,每年发电量与上网电量基本保持不变。上网电价由国家调控基本变化不大。公司的配电业务,配售区域与配电价格是地方政府制定,而从电网得到的屯售价格由国家制定,在公司成本不能大幅缩减的情况下,公司每年的盈利增幅不是很大,每年的盈利相对稳定。为增大盈利,公司积极顺应国家政策向综合能源发展,未来公司会参股燃气和煤炭业务,并积极发展新能源发电,目前公司一些项目正在洽谈中,如果敲定,公司未来的业绩将会爆发增长。

申请时请注明股票名称