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通宝能源:稳健经营,期待集团资产注入

发布时间:2010-01-12    研究机构:大同证券

电价上调难敌煤价上涨,利用小时数有继续下滑风险 虽然2009年底公司上网电价上调了0.01元/千瓦时,但由于公司与阳煤五矿签订的2010年电煤合同价格较2009年上涨30-40元/吨(5500大卡),按照目前公司的煤炭消费量,上调电价所带来的收益,将完全被电煤价格上涨所吞噬掉。同时,2010年山西省将有近1000万千瓦的电源项目投产,公司的发电小时数有继续下滑风险,预计2010年将降至4700-4900小时。

公司未能参与山西省煤炭资源整合,“煤电联营”进展缓慢 目前公司正在积极寻找煤源项目,但由于不是山西省煤炭资源的整合主体,因此,整合山西省内煤炭资源较为困难,目前也没有合适的煤源项目。而公司阳光发电厂与阳煤集团的“煤电联营”合作项目,由于煤炭电力市场的变化均已停止。

集团电源项目储备丰富,未来资产注入值得期待 集团与山西汾西矿业集团、山西阳煤集团以及美锦能源集团等煤炭实力企业开展合作,利用山西当地的煤炭资源优势,积极实施“煤电一体化”战略。目前,集团规划和在建的优质电源储备项目超过了1000万千瓦。从目前项目的成熟情况,以及集团资产注入的原则上看,未来最有望考虑注入公司的发电资产将是,由公司托管即将正式投产的耀光煤电,以及福光风电和天桥水电。

投资建议 预计通宝能源(600780)2009-2011年的每股收益分别为0.033元、0.011元以及0.032元。目前公司股价对应的动态PE水平,显著高于当前电力行业的平均水平(27.36倍),也大幅高于火电子行业估值水平(26.11倍)。从目前基本面的角度来看,公司的投资价值并不大。我们认为,公司未来的投资机会主要是在集团资产注入方面,但短期看资产注入时机尚不明朗。因此,我们给予公司“中性”的投资评级。 风险提示 1、宏观经济复苏的不确定性;2、机组利用小时数降幅高于市场预期;3、集团资产注入时机的不确定性。

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