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通宝能源2010年半年报点评:发电量增长显著,毛利率有所回升

发布时间:2010-08-18    研究机构:大同证券

由于发电量同比增长13.63%,而上网电价较去年同期上涨了0.01元/千瓦时,因此,通宝能源(600780)上半年的营业收入大幅增长了16.22%,为10.47亿元。

毛利率环比有所回升

二季度通宝能源主营业务毛利率为10.29%,较一季度环比上升超过两个百分点,较去年同期略微下降0.1个百分点。公司上半年毛利率为9.53%,其中发电业务毛利率为9.89%,较去年增加了0.11个百分点。

虽然上半年燃料价格有所上升,增加了公司燃料成本负担,但通宝能源上半年毛利率仍实现小幅上涨。这主要是由于,1、上半年公司发电量显著增加,降低了单位发电量的固定生产成本;2、2009年11月,国家上调了公司电厂上网电价0.01元/千瓦时,使得公司对燃料成本承受能力提高30元/吨(标煤)。

财务费用大幅下降

上半年通宝能源的财务费用支出为1387.02万元,同比下降了50.69%,主要是由于公司银行借款本金较上年同期减少所致。公司的资产负债率由去年同期的39.80%,下降至目前的34.00%。考虑到公司目前没有在建项目,在没有新增资本支出的情况下,公司现金流主要用于偿还银行贷款,因此未来公司资产负债率有望进一步降低,公司的财务费用支出将进一步下降。

此外,2009年因为通宝能源实施员工内退计划,公司管理费大幅度增长。而该计划现已实施完毕,相关支出将不再存在,预计2010年公司管理费同比也会有所减少。因此,2010年公司三项费用的支出数量将显著减少,有利于提升公司的业绩。

投资建议

在全年机组利用小时数达到6,200小时,燃料价格上涨幅度不变的假设下,我们预测2010、2011年通宝能源的每股收益分别为0.050元和0.060元。目前股价对应的2010年、2011年市盈率偏高,不具有估值优势。

我们在前期系列报告中指出,由于通宝能源内生增长能力不足,未来经营改善在很大程度上需要依赖集团资产注入、收购其他外部资产等外力。近日,通宝能源因重大资产重组事项停牌,由于重大资产重组内容与结果,仍存在较大的不确定性。我们暂时维持公司“中性”投资评级,待重组方案出来后,再视情况进行调整。

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